بررسی نظامی

بمب ساعتی نقدینگی ("Project Syndicate"، ایالات متحده آمریکا)

16
بمب ساعتی نقدینگی ("Project Syndicate"، ایالات متحده آمریکا)


پس از بحران مالی جهانی در سال 2008، پدیده متناقضی در بازارهای مالی کشورهای توسعه یافته مشاهده شده است. سیاست پولی غیر متعارف منجر به مازاد نقدینگی قابل توجهی شده است. اما همانطور که یک سری شوک های اخیر نشان داده است، نقدینگی کلان اقتصادی با عدم نقدشوندگی شدید بازار مرتبط است.

در اکثر کشورهای توسعه‌یافته، نرخ‌های تنزیل نزدیک به صفر (و گاهی حتی پایین‌تر) هستند و پایه پولی (یعنی پول نقد صادر شده توسط بانک‌های مرکزی به اضافه ذخایر نقدی بانک‌های تجاری) به میزان قابل‌توجهی نسبت به سطوح قبل از بحران افزایش یافته است - دو برابر، سه برابر یا حتی (مانند ایالات متحده آمریکا) چهار برابر شد. در نتیجه، نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت و بلندمدت کاهش یافته است (یا حتی منفی شده است، مثلاً در اروپا و ژاپن)، نوسانات در بازارهای اوراق قرضه کاهش یافته است، قیمت بسیاری از دارایی‌ها از جمله سهام، واقعی افزایش یافته است. اوراق قرضه املاک، خصوصی و دولتی با درآمد ثابت.

با این حال، سرمایه گذاران دلایلی برای نگرانی دارند. آنها ابتدا در می 2010 در طی یک سقوط بازار سهام به نام سقوط ناگهانی ترسیدند: سپس در عرض 30 دقیقه، بزرگترین شاخص های سهام ایالات متحده ابتدا تقریباً 10٪ سقوط کردند و سپس به سرعت به سطح قبلی خود بازگشتند. سپس به اصطلاح "هیستری" در بهار 2013 آمد: پس از اشاره بن برنانکی، رئیس وقت فدرال رزرو به پایان خرید ماهانه اوراق بهادار بلندمدت توسط فدرال رزرو، نرخ بهره بلندمدت ایالات متحده 100 واحد پایه افزایش یافت.

به طور مشابه، در اکتبر 2014، بازدهی خزانه داری ایالات متحده تقریباً 40 واحد در عرض چند دقیقه سقوط کرد، چیزی که آمارگران محاسبه کرده اند تنها یک بار در سه میلیارد سال می تواند اتفاق بیفتد. تازه ترین حادثه همین یک ماه پیش اتفاق افتاد، زمانی که بازده اوراق قرضه 5 ساله آلمان از 80 واحد پایه به تقریبا XNUMX در چند روز رسید.

همه این تحولات به ترس فزاینده کمک می کند که حتی توسعه یافته ترین و نقدشونده ترین بازارها، به ویژه، سهام ایالات متحده، اوراق قرضه دولتی ایالات متحده و آلمان، ظاهراً به اندازه کافی نقدینگی ندارند. چگونه می توان ترکیب نقدینگی کلان اقتصادی با عدم نقدشوندگی بازار را توضیح داد؟

برای شروع، در بازارهای سهام، بخش قابل توجهی از عملیات توسط معامله گران به اصطلاح با فرکانس بالا (معامله گران فرکانس بالا، به اختصار HFT) انجام می شود که از الگوریتم های رایانه ای استفاده می کنند که روندهای بازار را دنبال می کنند. جای تعجب نیست که این اثر رفتار گله را ایجاد می کند. این روزها اوراق بهادار در ایالات متحده بیشتر در ساعات اول و آخر معاملات، زمانی که HFT ها فعال هستند، معامله می شوند. در بقیه زمان ها، بازارها نقدینگی ندارند و معاملات بسیار کمی انجام می شود.

دلیل دوم این است که دارایی های با درآمد ثابت (مانند اوراق قرضه دولتی، شرکتی و بازارهای نوظهور) مانند سهام در مبادلات نقدی معامله نمی شوند. این ابزارها معمولاً در بازارهای خارج از بورس و فاقد نقدینگی معامله می شوند.

سوم، اوراق بهادار با درآمد ثابت فقط نقدشوندگی بیشتری ندارند. اکثر این ابزارها در حال حاضر (و تعداد آنها به لطف انتشار بی‌شمار بدهی‌های خصوصی و دولتی قبل و بعد از بحران مالی افزایش یافته است) در اختیار صندوق‌های سرمایه‌گذاری باز هستند که به سرمایه‌گذاران امکان خروج فوری را می‌دهند. بانکی را تصور کنید که در دارایی‌های غیر نقدشونده سرمایه‌گذاری می‌کند اما به سپرده‌گذاران اجازه می‌دهد تا بازگشت فوری وجوه سرمایه‌گذاری شده خود را مطالبه کنند: اگر این وجوه شروع به کار کنند، نیاز به فروش دارایی‌های غیر نقدشونده می‌تواند قیمت آن‌ها را بسیار پایین و خیلی سریع کاهش دهد - در واقع، فروش آتش شروع می‌شود. .

چهارم، قبل از بحران 2008، بانک ها به عنوان بازارساز در بازار درآمد ثابت عمل می کردند. آنها بسیاری از این دارایی ها را داشتند که نقدینگی را فراهم می کرد و نوسانات بیش از حد قیمت ها را کاهش می داد. با این حال، با ارائه مقررات جدید جریمه چنین معاملاتی (از طریق الزامات سرمایه ای سخت تر)، بانک ها و سایر موسسات مالی فعالیت خود را به عنوان بازاریاب کاهش داده اند. در نتیجه، طی رویدادهای غیرمنتظره ای که بر قیمت و بازده اوراق تاثیر می گذارد، بانک ها دیگر نقش خود را به عنوان تثبیت کننده ایفا نمی کنند.

به عبارت دیگر، نقدینگی کلان ایجاد شده توسط بانک مرکزی ممکن است به پایین نگه داشتن بازده اوراق قرضه و کاهش نوسانات کمک کرده باشد، اما همچنین منجر به گسترش معاملات گله ای (مسابقه با روندهای بازار که توسط HFT تشدید می شود) و افزایش سرمایه گذاری در اوراق قرضه غیر نقدشونده شده است. ، علیرغم اینکه به دلیل تشدید مقررات، همه بازارسازان گم شده اند.

در نتیجه، هنگامی که یک رویداد غیرمنتظره رخ می دهد (برای مثال، فدرال رزرو پایان زودتر از حد انتظار به سیاست نرخ بهره صفر را نشان می دهد؛ قیمت نفت بالا می رود؛ اقتصاد منطقه یورو شروع به رشد می کند)، تجدید ارزیابی سهام و به ویژه اوراق قرضه می تواند بسیار تیز و سریع باشد: هرکسی که در جمعیت عمومی معامله گران گرفتار شده است، باید فوراً اقدام کند. در جهت مخالف، رفتار گله‌داری نیز اتفاق می‌افتد، اما از آنجایی که بسیاری از ابزارها در وجوه غیر نقدی هستند و هیچ بازارساز سنتی برای کاهش نوسان‌ها وجود ندارد، فروشندگان مجبور به فروش با قیمت‌های آتشین هستند.

این ترکیب نقدینگی کلان اقتصادی با عدم نقدینگی بازار یک بمب ساعتی است. تا کنون، تنها منجر به سقوط ناگهانی و تغییرات غیرمنتظره در بازده اوراق قرضه و قیمت سهام شده است. اما با گذشت زمان، هر چه بانک‌های مرکزی نقدینگی بیشتری برای کاهش نوسانات کوتاه‌مدت ایجاد کنند، قیمت‌ها را در سهام، اوراق قرضه و سایر بازارهای دارایی افزایش خواهند داد. هر چه سرمایه گذاران بیشتر در دارایی های دارای ارزش بیش از حد و غیر نقدشونده (مانند اوراق قرضه) سرمایه گذاری کنند، خطر شکست بلندمدت بیشتر می شود.

این یک نتیجه متناقض از واکنش دولت به بحران مالی است. نقدینگی کلان به رونق و حباب های اقتصادی دامن می زند، اما عدم نقدینگی بازار به مرور زمان باعث سقوط و سقوط می شود.
نویسنده:
منبع اصلی:
http://www.project-syndicate.org/commentary/liquidity-market-volatility-flash-crash-by-nouriel-roubini-2015-05
16 نظرات
اعلامیه

در کانال تلگرام ما مشترک شوید، به طور منظم اطلاعات اضافی در مورد عملیات ویژه در اوکراین، حجم زیادی از اطلاعات، فیلم ها، چیزی که در سایت قرار نمی گیرد: https://t.me/topwar_official

اطلاعات
خواننده گرامی، برای اظهار نظر در مورد یک نشریه، باید وارد شدن.
  1. بازنشسته
    بازنشسته 5 ژوئن 2015 05:28
    +8
    سیاست پولی غیر متعارف منجر به مازاد نقدینگی قابل توجهی شده است. اما همانطور که یک سری شوک های اخیر نشان داده است، نقدینگی کلان اقتصادی با عدم نقدشوندگی شدید بازار مرتبط است. باور کن
    اما چی ...
    در مورد نشان دادن دست خود چطور؟توسل
    1. متولد_اتحادیه شوروی
      متولد_اتحادیه شوروی 5 ژوئن 2015 06:13
      +9
      نقل قول: مستمری بگیر
      در مورد نشان دادن دست خود چطور؟

      چنین مقالاتی همیشه من را شگفت زده می کند. برای چه کسانی نوشته شده اند؟
      من می خوانم و احساس می کنم احمق هستم خندان
      1. Horst78
        Horst78 5 ژوئن 2015 08:03
        +3
        نقل قول: Born_in_USSR
        Born_in_USSR (2) امروز، 06:13 ↑
        نقل قول: مستمری بگیر
        در مورد نشان دادن دست خود چطور؟
        چنین مقالاتی همیشه من را شگفت زده می کند. برای چه کسانی نوشته شده اند؟
        من می خوانم و احساس می کنم احمق هستم

        و من فقط خواندن را تمام کردم و اطلاعات را در ذهنم پاک کردم وسط جمعه خوش بگذرد همکار
        1. بازنشسته
          بازنشسته 5 ژوئن 2015 09:21
          +2
          نقل قول از Horst78
          جمعه خوش بگذرد

          نه
          بنابراین - درست تر: با جمعه. بله
      2. بازنشسته
        بازنشسته 5 ژوئن 2015 09:20
        +2
        نقل قول: Born_in_USSR
        احساس احمق بودن

        ما از همین دانشکده هستیم... توسل
    2. متخصص کایروپراکتیک
      متخصص کایروپراکتیک 5 ژوئن 2015 11:34
      +3
      نقل قول: مستمری بگیر
      با دست نشان دهید


      ساده و آسان!

      تصور کنید که یک ایالت یا یک شرکت بزرگ هستید و پای (اوراق قرضه یا سهام دولتی) می‌پزید و در ایستگاه (در بورس) می‌فروشید.

      و اکنون لحظه ای فرا رسیده است که افراد کمی پای شما را می خرند و برای زنده ماندن باید فروش را افزایش دهید و این را رئیس ایستگاه و همچنین رئیس تمام ایستگاه ها و به طور کلی راه آهن روسیه می بیند.

      و سپس رئیس راه آهن روسیه به یک چیز درخشان می رسد !!! - به مردم پول بدهید تا از شما کیک بخرند (کاهش کمی شماره 1 و شماره 2)! مردم سیر خواهند شد، سود شما پایمال خواهد شد

      این سؤال که از کجا می توان پول برای توزیع بین مردم را دریافت کرد در اصل مهم نیست - راه آهن روسیه از امنیت بلیط ها وام می گیرد یا به سادگی قرعه کشی می کند - نکته اصلی احیای تجارت پای است.

      و همه چیز خوب خواهد بود، همه چیز درست است، اما به دلایلی کار نمی کند (مقاله ای در این مورد) - به نظر می رسد خمیر زیادی برای مردم وجود دارد، اما آنها پای نمی خورند

      و در نتیجه بررسی نویسنده معلوم می شود که این به این دلیل است که آنچه خریداری می شود به مردم نمی رسد، بلکه به ربات هایی می رسد که خودشان را نمی خورند، بلکه دوباره به دیگران می فروشند، و سپس وقتی قطار صبح می آید و قطار عصر. برگ می زند و بقیه وقت ها احمقانه می خوابند و باتری ها را ذخیره می کنند...

      به نوعی تا
    3. مکس اتو
      مکس اتو 5 ژوئن 2015 11:59
      +1
      و در جایی پسری بود که همیشه برای چنین مقالاتی می نوشت - "نفهمیدم... نفهمیدم!" نظر او مفید خواهد بود. خندان
      1. boa constrictor19
        boa constrictor19 6 ژوئن 2015 00:05
        +1
        اینجا هستیم!! خندان .... واقعا هیچی نفهمیدم!! وسط
    4. شوریک70
      شوریک70 5 ژوئن 2015 13:09
      +7
      خوب، اینجا چه چیزی غیر قابل درک است؟
      قراردادهای آتی کلان اقتصادی تحت استقراض گزینه استاندارد پیشنهادی باعث اخراج سفته می شود، اما ضایعات غیر استاندارد باعث اضافه برداشت اضافی می شود.
      گردن کلفت
      خلاصه پول چاپ شده بیشتر از اجناس است، اما می خواهند به قیمت های قدیمی بخرند و به قیمت های جدید بفروشند.

      و حتی ساده تر - کلاهبرداران ایالات متحده تقلب می کنند، کلاهبرداران اروپا ناراضی هستند.
      1. بازنشسته
        بازنشسته 5 ژوئن 2015 18:31
        +2
        نقل قول: Shurik70
        قراردادهای آتی کلان اقتصادی تحت استقراض گزینه استاندارد پیشنهادی باعث اخراج سفته می شود، اما ضایعات غیر استاندارد باعث اضافه برداشت اضافی می شود.

        غمگین
        مرسی. من هم عاشقتم چی ...شما را خیلی دوست دارم... توسل
        1. chehywed
          chehywed 5 ژوئن 2015 22:32
          +1
          نقل قول: Shurik70
          قراردادهای آتی کلان اقتصادی تحت استقراض گزینه استاندارد پیشنهادی باعث اخراج اعتبار صرافی می شود، اما فسخ غیر استاندارد باعث اضافه برداشت مازاد می شود.

          نقل قول: مستمری بگیر
          مرسی. من هم عاشقتم چی ...شما را خیلی دوست دارم... توسل

          آه! تو آدم خوبی هستی! " اضافه برداشت بیش از حد "، یورا!!! من از چنین ماتیوکی عصبانی خواهم شد ... غمگین
  2. امپراتوری
    امپراتوری 5 ژوئن 2015 05:47
    +8
    مقام اول در رقابت جوک های همه روسیه به دلیل عبارت رئیس آن به بانک مرکزی تعلق گرفت: "وضعیت در بخش بانکی تثبیت می شود و به زودی سپرده گذاران دوباره چیزی برای از دست دادن نخواهند داشت!"

    یه چیزی شبیه اون hi
  3. دی-مستر
    دی-مستر 5 ژوئن 2015 07:00
    +8
    نوریل روبینی یک نابغه مالی است که بحران 2008 را پیش بینی کرد و مکانیسم های آن را به وضوح ترسیم کرد. حداقل باید به حرف های او گوش دهید. و او، اگر مقاله را با دقت بخوانید، کاملاً درست می گوید. تریلیون ها دلار توسط فدرال رزرو دور ریخته شد. ذخیره موجود در بازار 90 درصد اوراق بهادار تسویه شد. یعنی «پول آزاد» در دارایی های درآمدزا سرمایه گذاری شد، اعم از سوداگرانه (سهام و غیره) یا دائمی (اوراق قرضه). اما اوراق قرضه بسیاری از کشورها در حال حاضر با قیمت گذاری شده است منفی سودآوری. و هیچ ابزار سودآور معمولی وجود ندارد. و همانطور که روبینی می گوید: بانکی را تصور کنید که در دارایی‌های غیر نقدشونده سرمایه‌گذاری می‌کند، اما به سپرده‌گذاران اجازه می‌دهد تا بازگشت فوری وجوه سرمایه‌گذاری شده خود را مطالبه کنند: اگر این وجوه شروع به کار کنند، نیاز به فروش دارایی‌های غیر نقدشونده می‌تواند قیمت آن‌ها را بسیار پایین و خیلی سریع کاهش دهد - در واقع، فروش آتش‌سوزی آغاز می شود. اما فروش به این شرط است که کسی در حال فروش است، و چه کسی خرید می کند. و از آنجایی که انبوه کاغذهای غیر ایمن با پیشرفت خریداران بسیار زیاد است، آنها یا به سادگی آنجا نخواهند بود یا به سادگی با پیشنهاد شسته خواهند شد. زیان های دائمی بازار کارگزاری ها و بانک ها را مانند بهمن از بین می برد و بازار فرو می ریزد. و بازار قلب دنیای مدرن غرب است. پس روبینی درست می گوید و به سادگی و قابل فهم تصویر را توصیف می کند.
    1. لیندن
      لیندن 5 ژوئن 2015 08:59
      +1
      ممنون از نظر شما.
    2. متخصص کایروپراکتیک
      متخصص کایروپراکتیک 5 ژوئن 2015 11:14
      +1
      نقل قول: دی-مستر
      نابغه ای که بحران سال 2008 را پیش بینی کرد


      خوب، به قیمت یک نابغه، هیجان زده شدید - بحران با فروپاشی حباب در بازار املاک و مستغلات ایالات متحده آغاز شد - وام مسکن به عنوان بسته های رایگان در سوپرمارکت ها صادر شد و عمداً توان پرداخت بدهی وام گیرنده را بیش از حد برآورد کرد.

      قبلاً در سال 2002 به این موضوع توجه شده بود و در سال 2003 هر معلم اقتصاد در یک دانشگاه در سخنرانی ها این را گفت - فروپاشی بازار املاک و مستغلات و در نتیجه بحران بانکی به دلیل رشد اقتصادی موضوع زمان بود. پیش فرض ها
  4. رسانه دیمون
    رسانه دیمون 5 ژوئن 2015 14:01
    +1
    نقدینگی، نوسانات و غیره ما این واژه‌های مبهم جدید را دریافت کردیم. ما می خواهیم روسی توضیح.
    1. NordUral
      NordUral 5 ژوئن 2015 15:14
      +1
      به زبان روسی، این بسیار غم انگیز خواهد بود، اما روح یک ضیافت چنین می خواهد.
  5. NordUral
    NordUral 5 ژوئن 2015 15:13
    0
    با این نقدینگی غیرقابل پیش بینی، گویی خود سرمایه گذاران نمی توانند نقدینگی کنند.
  6. مایکل 3
    مایکل 3 5 ژوئن 2015 21:11
    +3
    نقل قول: Born_in_USSR
    نقل قول: مستمری بگیر
    در مورد نشان دادن دست خود چطور؟

    چنین مقالاتی همیشه من را شگفت زده می کند. برای چه کسانی نوشته شده اند؟
    من می خوانم و احساس می کنم احمق هستم خندان

    خوب، چرا اینطور است؟ فقط مهارت های اتحاد جماهیر شوروی را به کار ببرید - خواندن بین خطوط با پشتیبانی نقطه ای برای حقایقی که با هیچ دروغی قابل تغییر نیستند. همه اطرافیان (به جز ما و چین) مبلغ باورنکردنی پول چاپ کردند. نه، اینطور نیست، «پول»، درست است. آنها صرفاً کاغذها را کشیدند و این کاغذ را (انگار همین واقعیت چاپ لفاف های آب نبات، بدون پشتوانه طلا، محصولات یا دارایی ... هیچ چیز) بین دلالان و دزدان کافی نبود.
    و علاوه بر این، حتی با تجربه ترین و محتاط ترین سارقان (بانک ها) در دسترسی به کازینو، یعنی به بورس اوراق بهادار، مشکلاتی ایجاد کردند. بنابراین احمق ترین و بی منطق ترین دزدها - دلالان مالی - شروع به تکان دادن قایق نشت کننده سیستم مالی جهانی کردند. هر لحظه ممکن است این اتفاق بیفتد که دلار و یورو مانند زمانی که پیاز گل لاله در هلند کاهش یافت، کاهش یابد.
    سفته بازان مغز ندارند، بنابراین به جای آنها در بورس به طور کلی برنامه های کامپیوتری معامله می کنند. و آنها چه چیزی به نوعی فروپاشی مالی اهمیت می دهند؟ آنها حتی از دلالان هم احمق تر هستند، آنها فقط می دانند چگونه سریع عمل کنند. و هر لحظه می توانند آنقدر یورو را به عنوان مثال کاهش دهند که همین یوروها به قیمتی کمتر از کاغذ بروند. و این همه است. تمام پاناما خواهد ترکید. این نابیولینا ما است که هر روبل را می شمارد - آیا چیزی برای او فراهم شده است؟ و اینها...
    من امیدوارم که چینی های ما زمان داشته باشند تا سیستم تسویه حساب خود را راه اندازی کنند. هر لحظه ممکن است ارزی به جز روبل و یوان در جهان باقی نماند. خب توگریک البته! چرم و اسب نیز در قیمت باقی می مانند ...
    1. خارجی
      خارجی 7 ژوئن 2015 08:52
      0
      تعبیر عالی!!! با تشکر!!!
    2. کاکو ودی
      کاکو ودی 7 ژوئن 2015 23:15
      0
      و در جایی آنها با پوسته پرداخت می کنند... باز هم، یک hryvnia "تخریب ناپذیر" وجود دارد! بنابراین، همانطور که رفیق Tsoi می خواند: "... اگر یک بسته سیگار در جیب شما باشد ...". همه چیز خیلی بد نیست! در ضمن می تونی از سیگار استفاده کنی...